اگر در زمان سر رسید اختیار معاملات باشیم اصل بر اینست که تمام اختیاراتی که با ارزش محسوب می شوند اعمال گردند مگر اینکه هزینه معاملاتی آنقدر بالا باشد که بازده اعمال اختیار را خنثی نماید برخی شرکت های کار گزاری در حالتی که اعمال اختیار معامله به نفع دارنده آن باشد به صورت خود کار آن را اعمال می کنند و در اکثر بورس ها برای اعمال اختیار معامله های با ارزش قوانین مهم در نظر می گیرند.
ب: اختیار معامله به ارزش
جایی است که در آن قیمت جاری دارایی پایه در بازار برابر قیمت توافقی آن باشد . اختیار معامله به ارزش در صورت اجرا هیچ دستاوردمثبت یا منفی برای دارنده آن به همراه ندارد به قرارداد اختیار معامله به ارزش اختیار معامله « خنثی» یا «قیمت» نیز می گویند.

ج: اختیار معامله بی ارزش
اختیار خرید بی ارزش اختیاری است که قیمت جاری دارایی پایه آن در بازار کمتر از قیمت توافقی آن باشد و هم چنین اختیار فروشی که قیمت جاری دارایی پایه آن در بازار بیشتر از قیمت اعمال آن باشد اختیار فروش بی ارزش می گویند چنین اختیاری در صورت اجرا شدن برای دارنده اش دستاورد نقدی منفی در پی دارد این نوع اختیار معامله هرگز اعمال نمی شود چون فرد دارنده اختیار به دنبال کسب سود بیشتر و ریسک کمتر است که به این قرارداد روی آورده و حال اگر به اختیار معامله بی ارزش تن در دهد برای او حاصلی ندارد به این نوع اختیار معامله قرارداد اختیار معامله زیان آور یا بی قیمت نیز گفته می شود
بندسوم: به اعتبار سر رسید
قرارداد اختیار معامله به جهت سر رسید یا تاریخ انقضاء انواع مختلفی دارد که شایع ترین آن اختیار معامله آمریکایی ئ اختیار معامله اروپایی است. البته برخی نویسندگان معتقدند یک نوع دیگر هم وجود دارد به نام اختیار معامله آتلانتیک یا شبه آمریکایی که دراین نوع قرارداد قبل از انقضای اختیار خریدار فقط در تاریخ معینی می تواند آن را به اجرا گذارد که به آن اختیارات با زمان اجرای محدود نیز می گویند . به هرحال تقسیم بندی اصلی میان همان دو نوع اول است باید گفت این تقسیم بندی ربطی به موقعیت جرافیایی طرفین ندارد که به این نام معروف است و صرفاً زمان اجرای اختیار را بیان می کند بنابراین اختیار معامله اروپایی در بورس های آمریکا و اختیار معامله آمریکایی در بازارهای بورس های اروپا بسیار رایج است ولی اکثر اختیار معامله هایی که در بورس های مهم دنیا مطرح می شوند از نوع اختیار معامله آمریکایی هستند .
الف: اختیار معامله آمریکایی زمانی مطرح می شود که اختیار آن در هر زمان از طول دوره خود قابل اعمال است این قرارداد از زمان انعقاد تا سر رسید قابل اجراست یعنی خریدار هر وقت بخواهد می تواند آن را اجرا کند اختیارات انرژی شامل نفت خام و فرآورده ها معمولا آمریکایی هستند.

دانلود پایان نامه
برای دانلود متن کامل پایان نامه ، مقاله ، تحقیق ، پروژه ، پروپوزال ،سمینار مقطع کارشناسی ، ارشد و دکتری در موضوعات مختلف با فرمت ورد می توانید به سایت  40y.ir  مراجعه نمایید
رشته حقوق همه گرایش ها : عمومی ، جزا و جرم شناسی ، بین الملل،خصوصی…

در این سایت مجموعه بسیار بزرگی از مقالات و پایان نامه ها درج شده که قسمتی از آنها به صورت رایگان و بقیه برای فروش و دانلود درج شده اند

ب: اختیار معامله اروپایی قراردادی است که فقط در تاریخ سر رسید یا دوره کوتاهی که به مثابه دوره سر رسید است قابلیت اجرایی و خریدار فقط در زمان سر رسید می توان آن را اجرا کند. به همین علت خریدار در طول دوره قرارداد نمی تواند آن را اعمال کند در این گونه اختیارات خریدار باید میان انتقال اختیار معامله دیگری یا انتظار تا تاریخ انقضای یکی را انتخاب کند .
بند چهارم: به اعتبار نوع عرضه در بازار
قرارداد اختیار معامله به اعتبار نوع عرضه به اولیه و ثانویه تقسیم می شود اوراق جدید تازه انتشار یافته در بازار اولیه مورد معامله قرار می گیرند و بازار ثانویه نیز مکمل بازار اولیه و جزئی از بازارهای مالی است در این نوع بازار ها قیمت ها بر اساس ساز و کار عرضه و تقاضا تعیین می شود و شرایط لازم برای تبدیل دارایی های مالی به نقدینگی فراهم می شود بازارهای اولیه پایه و مقدمه ای برای بازارهای ثانویه به حساب می آیند در عرضه اولیه ناشر بابت فروش اوراق بهادار از سرمایه گذاران مبالغی دریافت می کند و از این طریق میزان سرمایه یا حجم نقدینگی خود را افزایش می دهد در حالی که در عرضه ثانویه دارندگان اوراق بهادار به عرضه عمومی اوراق تحت تملک خود اقدام می کند و وجهی از بابت عرضه اوراق عاید ناشر نمی شود .

الف: بازار اولیه اختیار معامله
آنچه در بازار اولیه مورد توجه است اینست که شرکت کنندگان در بازار دارایی ها را مستقیماً از منابع اولیه آن خریداری می کنند عرضه اولیه به دو شکل عمومی و خصوصی تقسیم می شوند عرضه اولیه عمومی باید نزد مقام ناظر بازار سرمایه به ثبت برسد و بر اساس مقررات ناشر مکلف است اطلاعات خاصی را در اختیار خریداران اوراق بهادار قراردهد. در عرضه خصوصی ثبت اوراق بهادار الزامی نیست اما ناشر باید اطلاعات کافی را در اختیار خریداران قراردهد در عرضه خصوصی سرمایه گذاران نهادهایی چون صندق ها و شرکت های سرمایه گذاری هستند که اوراق بهادار را به منظور سرمایه گذاری می خرند و قصد ندارند بلافاصله پس از خرید آن را مبادله کنند قرارداد اختیار معامله نیز چون سایر قراردادها در زمان انتشار در بازار اولیه دو سویه است یعنی از طرفی قرارداد اختیار معامله ابزاری برای بازارهای اولیه و از طرف دیگر بازارهای اولیه ابزاری در جهت استفاده انتشار دهندگان قراردادهای اختیار فراهم می آورند .
ب: بازار ثانویه
بازار ثانویه یا دست دوم در آن ابزارهای مالی در بازار اولیه قبلاً منتشر شده اند و در اینجا معامله و داد و ستد می شود این بازار مکمل بازار اولیه است بازارهای ثانویه غالباً از ساختاری رسمی و متشکل بهره مند هستند بورس اوراق بهادار نمونه مشخصی از این نوع بازارهاست و هم چنین بازارهای غیر رسمی و خارج از بورس نیز سهم وسیعی از بازار ثانویه را در اختیار دارند. به نظر می رسد چون بازار ثانویه کار فروش اوراق را تسهیل می کند و سبب افزایش نقدینگی اوراق بهادار می شود و نیز بازارهای دست دوم قیمت اوراق بهادار را تضمین می کند بیشتر به سمت کارایی و اثر بخشی حرکت می کند.بورس اوراق بهادار سازمان رسمی و تائید شده ای است که در اغلب کشورها با نظارت وزارت امور اقتصادی و دارایی بانک مرکزی و متشکل از تعدادی ( عضو) کارگزار برای تسهیل معاملات دست دوم اوراق بهادار پدید آمده است .

بند پنجم: به اعتبار نوع بازار
قراردادهای اختیار معامله به اعتبار نوع بازاری که این قراردادها در آن معامله می شوند به دو نوع قابل معامله در بازار بورس و قابل معامله در بازار ( خارج از بورس ) تقسیم می شوند مطابق بند سوم ماده یکم قانون بازار اوراق بهادار مصوب سال 1384 بورس اوراق بهادار بازاری متشکل و خود انتظام است که اوراق بهادار در آن بوسیله کارگزاران یا معامله گران طبق مقررات این قانون مورد داد و ستد قرار می گیرد و هم چنین برابر بند هشتم ماده یکم قانون گفته شده بازار خارج از بورس بازاری است که در قالب شبکه ارتباط الکترونیک یا غیر الکترونیک که معامله های اوراق بهادار در آن بر پایه مذاکره صورت می گیرد از میان انواع ابزارهای مالی مشتقه تنها قرارداد اختیار معامله است که در هر دو بازار- بورس و خارج از بورس -معامله می شود.
بند ششم: به اعتبار مال موضوع قرارداد نهایی (دارایی پایه)
قرارداد اختیار معامله را می توان بر اساس دارایی پایه ای که قرارداد بر مبنای آن واقع می شود به انواع گوناگونی تقسیم کرد اوراق بهادار ، ارز، شاخص سهام ، طلا ، فلزات، انرژی ، فراورده های نفتی ، محصولات کشاورزی و دامی از مواردی هستند که می توانند به صورت دارایی پایه موضوع قرارداد های اختیار واقع شوند این قرارداد ها نسبت به هرکالایی انجام می شوند ولی رایج ترین انواع قراردادهای اختیار معامله عبارتند از : اختیار معامله سهام ، اختیار معامله قراردادهای آتی ، اختیار معامله شاخص سهام و اختیار معامله ارز در ادامه این بند به اشاره مختصری از آن اکتفا می کنیم . به طور کلی قراردادهای اختیار معامله را می توان بر اساس نوع مال موضوع قرارداد اصلی به دو دسته کلی قراردادهای مبتنی بر کالا و قراردادهای مبتنی بر اوراق بهادار تقسیم کرد اختیار معامله مبتنی بر کالا قراردادی است که موضوع آن مالی غیر از اوراق بهادار است در حالی که اختیار معامله مبتنی بر اوراق بهادار قراردادی است که موضوع آن یکی از اوراق بهادار نظیر سهام یا اوراق قرضه می باشد .

الف: قرارداد اختیار معامله سهام
اختیار معامله سهام قراردادی است
که روی تعدادی از سهام خاصی ایجاد می شود پر رونق ترین نوع اختیار معامله محسوب می گردد و به دارنده آن حق می دهد که صد سهم با قیمت مورد توافق بخرد یا بفروشد.در این نوع از قرارداد دارایی مورد نظر سهام است که به صورت یک مثال آن را بیان می کنیم . معامله گری را در نظر می گیریم که در صدد پوشش ریسک است او مالک 100 سهم به قیمت هر سهم 50 دلار است ، اما او خوف این را دارد که تا شش ماه دیگر ارزش سهام او کاسته شود در بازار اختیارات سهام هر قرارداد اختیار برابر 100 سهم است ، وی به خذید یک قرارداد اختیار فروش در بازار اختیارات اقدام می کند در بورس مورد نظر او « قیمت توافق شده » برای هر سهم 45 دلار تعین شده است او این قیمت را مناسب تلقی می کند فرض می کنیم هر قرارداد اختیار به مبلغ 150 دلار است که برای هر سهم 5/1 دلار می شود او برای خرید یک قرارداد اختیار فروش مبلغ 150 دلار می پردازد و مطمئن است در شش ماه بعد یا قبل از آن می تواند سهام خود را به مبلغ 4500 دلار بفروشد اگر قیمت سهام وی در سررسید یا قبل از آن افزایش یافت و از 45 دلار بیشتر بود وی به فروش آن با استفاده از حق اختیار فروش اقدام نخواهد کرد و آن را در بازار اسپات می فروشد که در این صورت وی از افزایش قیمت نفع می برد و فقط به اندازه 150 دلار ضرر می کند اما اگر مثلاً قیمت در سررسید به 40 دلار کاهش پیدا کرد او با اعمال حق اختیار فروش آن را به مبلغ 4500=45×100 دلار خواهد فروخت که از قیمت بازاری سهام 500 دلار بالاتر است . این در حالی است که او فقط 150 دلار به عنوان حق امتیاز پرداخته است . مهم اینکه اختیار معامله روی سهام در بورس های مختلف گسترده است مثلاً در ماه ژوئن 1988 تعداد 526 سهم در بازار های بورس ایالت متحده وجود داشت
ب: اختیار معامله شاخص سهام
اختیار معامله شاخص سهام قراردادی است که روی شاخص سهام ایجاد می شود هر شاخص سهام در بورس نمایانگر مجموعه سهام خاص است بنابراین قرارداد اختیار معامله شاخص عبارتست از حقخرید یا فروش صد مرتبه شاخص در قیمت معین شده و توافقی وجه تمایز اصلی قرارداد معامله شاخص سهام با قرارداد اختیار معامله سهام ( روش تسویه حساب نقدی) آن است هر شاخص سهامی خود متشکل از یک مجموعه سهام خاص است تهیه و مبادله مجموعه ای از سهام که عیناً همانند ترکیب تشکیل دهنده شلخص باشد کار ساده ای نیست از همین رو برای راحت تر کردن مبادله از روش تسویه حساب نقدی استفاده می شود یعنی اگر دارنده حق خرید شاخص را اعمال کند فروشنده ملزم نیست اوراق بهادار موضوع شاخص در قبال قیمت توافقی تسلیم کند بلکه با تفاوت سطح شاخص و قیمت اعمال را محاسبه و در تعداد سهام موجود در شاخص ضرب می کند و معادل حاصل این محاسبات پول نقد به خریداری می دهد علاوه بر این ویژگی گسترده بودن اختیار معامله شاخص سبب توجه بیشتر به آن شده بنابراین معامله گران به جای اینکه در میان سهام های موجود در بازار بهترین اختیار معامله را جست جو کنند ترجیح می دهند نسبت به مجموعه ای از بازار اقدام به معامله نمایند برای نمونه یک اختیار خرید شاخصی را که دارای 100 سهم باشد را خریداری می کنیم اگر شاخص 250 و قیمت اعمال 245 باشد و اختیار معامله اعمال شود فروشنده معادل 500 = ( 245-250) ×100 دلار نقد به ما می پردازد ولی هیچ گونه تبادل سهامی صورت نمی گیرد در مورد اختیار فروش نیز همین طور است یعنی سرمایه گذاران قادر خواهند بود بدون دریافت یا تحویل سهام به خرید و فروش اختیار معامله اقدام کنند دیگر مزیت مهم اختیار معامله روی شاخص سهام این است که چون شاخص سهام نمایانگر مجموعه ای از سهام ها می باشد معامله روی آن به معنای معامله روی قسمتی وسیع از بازار خواهد بود و این امر همواره به سود معامله گران است در آمریکا مبادلات بسیاری روی اختیار معامله ها انجام می شود . یک قرارداد اختیار معامله روی شاخص عبارتست از : خرید یا فروش 100 مرتبه شاخص در قیمت توافقی ؛ عمومی ترین شاخص های شیکاگو عبارتند از Sandp 500 – sandp100 .
ج: اختیار معامله قراردادهای آتی
این نوع از اختیار معامله که گاهی ( اختیار معامله کالاهای اساسی ) نیز نامیده می شود یک ترکیب مهم از بازار های اختیار معامله و آتی است و در اختیار معامله آتی دارایی پایه یک قرارداد آتی است تاریخ قرارداد آتی معمولا کمی پس از انقضای تاریخ اختیار معامله به پایان می رسد در حال حاضر در خصوص اکثر دارایی هایی که موضوع قراردادهای آتی واقع می شوند اختیار معامله قراردادهای آتی آن ها وجود دارد بر خلاف سایر اختیار معامله هایی که تاکنون بررسی کردیم و از نوع اختیار معاملات نقدی بودند این نوع از قرارداد اختیار معامله به معنی حق ورود در یک قرارداد آتی و اتخاذ موضع خرید با قیمت مشخص و معلوم است پس هرگاه دارنده اختیار خرید قرارداد آتی تصمیم بگیرد آن را اجرا کند از آن به بعد در حکم دارنده قرارداد آتی است و مبلغی پول نقد معادل مازاد قیمت آتی توافقی به دست می آورد .صرف نظر از مزایای متعدد علت اصلی تمایل معامله گران به قراردادهای آتی این است که اختیار معاملات قرارداد آتی از قدرت نقدینگی بالاتر و هزینه معاملاتی کمتری برخوردار است پس راحت تر می توان آن ها را مورد معامله قرارداد و نیز قیمت قرارداد های آتی در هر لحظه زمانی معین است در بورس معاملات آتی ؛ ولی قیمت نقدی دارایی پایه ممکن است در هر لحظه در دسترس نباشد . اختیار معامله روی قرارداد اتی به خریدار آن حق خرید یا فروش یک قرارداد آتی در یک تاریخ آتی و با قیمتی که امروز توافق می شود را می دهد بدون انکه متعهد ب
ه انجام این خرید یا فروش آن باشد خریدار همانند سایر انواع اختیارات موظف است « حق امتیاز » به فروشنده پراخت کند که معادل همان قیمت اختیار است آن دسته از اختیار معاملات آتی که قابل مبادله در بورس است به ( اختیار پذیرفته شده ) معروف اند برای مثال در بورس تجاری نیویورک ( نایمکس ) قرارداد آتی نفت خام مبادله می شود هر قرارداد برابر هزار بشکه نفت خام است فرض می کنیم آتی نفت خام به قیمت 27 دلار مبادله شود و با توجه به وضعیت بازار قیمت توافقی اختیار 28 دلار تعیین شود خریدار نیز در نظر دارد حق اختیار یک قرارداد آتی را خریداری کند و حق امتیاز آن برای سه ماه بعد 17/1 دلار می باشد به این ترتیب او باید مبلغ 1170 = 17/1 ×100 دلار برای خرید اختیار خرید آتی پرداخت کند نکته مهم این است که تاریخ انقضای اختیار معمولاً با تاریخ انقضای آتی یکسان است و به صورت همزمان می باشند کسی که اختیار خرید آتی را دارد در بازار آتی در موضع خرید قرار می گیرد زیرا همان گونه که گفته شد دارایی پایه اختیار قرارداد آتی است و خرید قرارداد آتی به معنی این است که دارنده آن در موضع خرید است پس هرچه قیمت آتی افزایش یابد ارزش اختیار خرید آتی نیز افزایش پیدا می کند اگر قیمت به اندازه ای افزایش یابد که اجرای اختیار خرید و مسدود کردن موضع معامله گر به نفع دارنده اختیار باشد اصطلاحاً می گویند اجرای اختیار سود آور است و آن را با ITM نشان می دهند و در نقطه مقابل هنگامی که قیمت توافقی از قیمت آتی بیشتر باشد اجرای اختیار زیان ده یا ( OTM ) است و هنگامی که قیمت توافقی دقیقاً برابر آتی باشد اجرای اختیار معامله در نقطه بی تفاوتی ( ATM ) است یعنی برای خریدار تفاوتی نمی کند که اختیار را اجرا کند یا از آن صرف نظر نماید . همین


دیدگاهتان را بنویسید